南宫28官网,南宫28官方网站,南宫28APP下载

　　2025年是对冲基金的“阿尔法”大年。与此用时，在AI浪潮与地缘波动的双重推力下，医疗、亚洲及TMT策略成为超额收益的胜负手。

　　然而，系统化赛道的剧烈裂变预示着“躺赢”时代的终结。站在2026年的起点，面对美国局势的不确定性，宏观策略已成为全球资金最渴求的对冲盾牌。一场关于回撤控制与确定付的博弈，正在接近5万亿美元规模的行业版图上全速展开。

　　「智汇社」由家办新智点于2025年中发起，聚焦资产配置、家族传承与家办治理等核心议题。通过标杆家办与知名企业参访、主题研学、工作坊与闭门交流等形式，助力华人家办行稳“智”远，创造长期价值。

　　目前，社群已汇聚近40位会员，成员包括家办负责人、家办新生代、天使投资人、上市公司高管、互联网公司前高管等，形成一个无需解释背景、可以直接讨论关键问题的高信任场域。

　　先看大盘。标普500全年约涨16.4%，但路径波动：2025年2月中旬创高后回撤，4月初下探，随后震荡，至12月再创新高。

　　结构上，“AI溢价”更突出，纳指全年约涨20.4%，显著跑赢标普，使得“跑赢标普不难、稳定跑赢纳指更难”。同时，利率、外汇与大宗商品波动加大，宏观策略交易机会增多，部分宏观管理人因此更易领先。

　　在此背景下，对冲基金呈现分层：多策略回报多集中在10%—20%（如AQR Apex 19.6%、D.E.Shaw Composite 18.5%等），而宏观与事件驱动更容易冲出高回报（如Bridgewater Asia37%、事件驱动Melqart约45.1%）。总体看，平台型多策略更偏“把波动做成稳定收益”，宏观/事件在方向判断正确时更可能“放大收益”。

　　资金面亦有支撑。HFR数据显示，全球对冲基金行业资本在2025年三季度末升至4.98万亿美元，净流入约337亿美元，逼近5万亿美元里程碑。

　　另据一份行业盘点，截至11月底覆盖约1,100名管理人的综合指数年内上涨10.8%，其中按行业、地域或主题做多做空的股票型基金更突出。

　　在2025年的市场中，最能体现“攻守兼备”这一特征的依然是平台型多经理/多策略。它们不追求年度第一的极致冲高，更强调在波动环境中稳定、可复制地交付收益。

　　值得注意的是，尽管Composite业绩强劲，D.E. Shaw却在2026年初罕见决定不向客户返还现金，打破自2018年以来通过分红控制规模的传统。市场普遍将其视为对2026年机会更积极的信号——选择保留资金与仓位弹性，以应对潜在交易窗口。当然，这一决定也可能与流动性管理、客户结构以及规模控制安排有关。

　　D.E. Shaw成立于1988年，截至2025年12月1日，其披露的投资及已承诺资本规模超过850亿美元，业务覆盖对冲基金、私募市场、多资产及主动股票策略。

　　另有知情人士称，Citadel自1990年以来长期净年化回报约19%。需要强调的是，巨头内部也并非齐步走：其战术交易基金上涨18.6%，基础股票策略上涨14.5。

　　整体来看，同为“巨头平台”，策略分工与风险预算安排往往决定了回报呈现的层次感。有的更偏向“稳”，有的则在特定策略线上更具弹性与上限。

　　一些中型机构在2025年跑得更快。一位知情人士称，ExodusPoint在2018年曾以罕见的大体量募资引发市场关注，而2025年则是其成立以来表现最好的一年：12月回报2.1%，全年上涨18%（另一份年度表口径为18.04%）。

　　不过，回报更高往往也意味着更强的进攻属性；反过来，规模更大的机构通常更强调稳定性，因此整体更稳，但回报上限也相对有限。譬如，管理约835亿美元的Millennium2025年回报约为10.5%，管理约720亿美元的Citadel 2025年回报约为10.2%。

　　在宏观策略里，桥水是2025年最具代表性的“反转样本”，焦点主要集中在两点：一是业绩在经历低谷后明显反弹，二是组织与投资体系仍处于重塑过程中。

　　先看业绩。据知情人士称，桥水旗舰基金Pure Alpha II2025年回报约34%，为其长期历史中极为突出的年份之一。

　　与此同时，2025年也是桥水在治理与权力结构层面完成关键切换的一年——8月，Ray Dalio已向公司出售所有剩余股份，并退出董事会，达利欧时代由此在制度层面彻底画上句号。

　　在这轮权力交接与内部重整的背景下，市场普遍将2025年业绩的明显反弹，与现任CEO Nir Bar Dea主导的一轮内部重组与经营调整联系在一起，并认为这套调整开始“见效”。其方向很明确：提高效率、收缩重点，并把AI能力更系统地嵌入宏观研究、信号生成、组合构建到交易执行的整条流程。

　　围绕“AI化”，桥水内部也给出了更具象的抓手，迈向“人工投资人”。桥水的AIA Macro Fund（机器学习基金）募资规模已达50亿美元，在公司内部被视为这一路线的重要节点。

　　从这些数据可以看出，桥水并不是只把业绩拉回来，而是在同一时间重搭整个投资体系。

　　而一些大型平台的回报更像“稳但不冲”：Millennium2025年回报10.5%，ExodusPoint全年约18%。关于ExodusPoint，上述信息还提到，公司在2025年扩建了股票团队，用来补上由联合创始人Michael Gelband主导的固收业务版图，公司管理规模约120亿美元。

　　如果想解释对冲基金2025年的收益分化，光按机构和策略类型拆还不够。更关键的是：基金到底配置/暴露在哪些行业和地区主题上。主题选对了，回报更容易拉开差距；选错了，同样的策略也可能跑不出来。

　　从结果来看，最突出的主题主要集中在三类：医疗保健、电信与媒体，以及亚洲股票。据某行业数据机构统计显示，其Equity Sector Index年内上涨22.7%，覆盖零售、金融、医疗保健、电信与媒体、能源、工业等多个行业的股票对冲基金。

　　在此基础上，该机构进一步拆解称：医疗保健导向的股票基金在2025年1月初至11月底累计上涨接近36%；聚焦亚洲股票市场的基金在2025年上涨19%；聚焦科技、媒体与电信（TMT）的管理人在2025年上涨17.5%。

　　同一份统计显示，2025年事件驱动基金上涨12.1%，多策略管理人上涨9.2%，全球宏观指数上涨8.6%，综合指数上涨10.8%。对比可见，2025年的收益分化，很多时候主要来自主题与行业暴露，而不只是策略标签本身。

　　对比可见，即便同属“股票策略”，最终结果也可能差很多。该机构同时提示，不少对冲基金与大盘的相关性仍然偏高；一旦市场明显回撤，部分组合可能同步下行，投资者容易低估这种联动风险。

　　从资产配置视角看，同期观点也指向类似结论。一位欧洲私人银行/资管机构的首席投资官兼联席CEO表示，2025年的一个突出特征，是不同策略、不同板块之间的差距在扩大。行业专注型管理人在某些阶段可能跑得更快，但要控制回撤，仍需要更分散的配置。

　　继续往下拆，就会回到“怎么做”的问题：系统化内部的分化说明，量化并不是一个单一风格。2025年也是如此——同样打着“系统化/量化”标签，基金之间的表现差距很大。

　　但从更广的样本看，趋势策略并未出现“普涨”。法国兴业银行的相关指数显示，追踪系统化趋势基金的指数全年涨幅仅略高于2.5%。

　　同一份年度榜单也能看到系统化产品之间的落差：Bridgewater AIA（量化宏观）约11%（部分口径约11.9%）、Taula（宏观）11%、New Holland Tactical Alpha（多策略）9.8%、Winton（量化多策略）7.4%。换句话说，即便都被归为系统化或量化，2025年的回报也可能从接近20%到个位数不等。

　　披露节奏上，AQR在2025年11月底已披露多只策略达到双位数阶段性回报，年底汇总后数字最终落定。

　　展望2026，2025年的强回报可能进一步强化资金偏好：资金更可能流向“更稳的交付者”，多经理平台的吸金速度预计会加快；与此同时，投资者对费率合理性与回撤控制的要求也会更高，尽调会更细。

　　考虑到美国带来的地缘不确定性仍在，宏观策略可能继续成为2026年常用的对冲工具。行业规模虽处高位，但策略与板块之间的差距正在拉大，“行业专注”与“分散配置”的权衡仍会贯穿全年。