南宫28官网,南宫28官方网站,南宫28APP下载大盘创天量天价，交易结算资金余额突破1万亿大关，融资额不到两周时间内增加1000多亿元，增量资金“跑步入场“。此外，根据场内ETF规模和产业资本增减持数据分析，以险资为代表的机构也开始积极布局大盘蓝筹中期行情，牛市行情渐成业内共识。

　　数米基金研究中心认为，杠杆资金虽是此轮牛市一大主力，但若无抵押物和保证金的支持杠杆资金无法大幅增长，因此根据保证金余额（交易结算资金余额）来衡量两融余额是一个较为适当的尺度。目前，保证金余额已破万亿，融资余额也达9300多亿，结算资金余额能够覆盖全部融资资金，场内资金正向循环逻辑没有打破。虽然管理层更希望看到“慢牛”而不是“疯牛”，但盲目限制两融发展无异于自断牛市一臂，因此杠杆资金仍会是做多主力，只不过业务操作会更加规范。

　　产业资本是较少交易股票，以实业投资为主的资金，一般包括上市公司高管、个人、以及公司持有的资金与股票。

　　研究产业资本整体的买卖方向有助于投资者了解产业资本对市场投资价值的判断。由于产业资本对公司的经营情况以及所处行业的市场环境比较了解，因此其对企业长期投资价值的衡量较一般投资者更全面准确；此外，限售股的解禁以及公司内部人员的增持也会在短期内影响个股走势。

　　数米基金研究中心统计了10年以来重要股东增减持的历史数据：发现重要股东（包括公司——主要是大股东与机构、个人——主要是牛散与公司）增持的时机大多数情况下对应市场短期的底部，而减持的时机往往对应市场短期的顶部。“巧合”的是，每一次指数处于底部时都会发现产业资本的身影，而几乎每一次下跌前产业资本减持金额均会出现异动。可以说，产业资本和大股东犯错的概率较小，往往能够审时度势做出正确的操作。

　　表 重要股东二级市场交易数据（2014年9月22日至12月5日，按周统计，单位：万元）

　　注：上表数据由上市公司公告整理而成，统计口径是实际减持日期，因此实际增减持数据可能被低估

　　根据目前已公布的市场公告统计，上周高管累计增持6254万元，累计减持17.12亿元；个人股东累计增持0.43亿元，减持1.59亿元；公司股东累计增持49.06亿元，累计减持47.73亿元；因此重要股东总计增持50.11亿元，减持66.44亿元。总体来看，产业资本单周减持额有所减少，增持额虽有所下降但较10月份平均10亿元增持额相比已有大幅增长。上周的天量增持（主要是险资增持民生银行所致）表明险资开始关注金融板块的长期投资机会，故投资者也应该“放长线、钓大鱼”，进一步关注银行、券商、保险等“金融大象”的长线投资机会。

　　图 重要股东二级市场减持额与沪深300、中证500指数走势对比（10年至今）

　　图 重要股东二级市场增持额与沪深300、中证500指数走势对比（10年至今）

　　表 近期交易结算资金余额数据（2014年10月13日至2014年12月5日，单位：亿元）

　　上周市场走出一波“疯牛”行情，上证综指涨幅达9.5%，成交量也放大至2.48万亿。结合交易结算资金余额来看，上周金融权重的发力离不开增量资金的支持，上周保证金余额增加约2000亿至1.2万亿元。值得注意的是，本轮新股申购周期并未发生如先前几次一样“新股申购周资金流入、资金解冻周资金流出、但两周相加总体净流入”的规律，新股申购资金与二级市场买入资金形成合力，催生了大盘近两周的暴涨行情。

　　综上所述，增量资金驱动市逻辑已然成立，我们应该紧紧抓住这个投资逻辑看待本轮牛市行情，继续关注交易结算资金余额的变化情况。

　　数米基金研究中心统计了沪深300样本股总体融资买入额与融资偿还额的变化情况，以此作为衡量大盘股市场投资情绪的一个指标。

　　上周沪深300样本股总体融资买入4467.01亿元，环比增长96.15%；融资偿还4018.87亿元，故净融资买入448.14亿元，市场情绪处于罕见高位。结合本周四个交易日的数据看，截至11日沪深300样本股融资买入3926.09亿元，偿还3526.72亿元，净融资买入399.37亿元，融资客做多情绪保持高涨，但大盘走势维持震荡，短期内市场可能孕育着一波回调。

　　截至11日，沪深两市融资余额已达9345.12亿元，融资买入额占A股交易金额比例在16%至17%之间徘徊，杠杆资金对于本次行情至关重要。

　　短期内市场可能孕育着调整，但从长期来看，融资额增长趋势并未出现根本性逆转，杠杆资金仍会是做多主力；若管理层盲目限制两融发展，无异于自断牛市一臂。

　　图 沪深300样本股周融资买入额与融资偿还额变化情况（截至12月11日）

　　从ETF融资数据上看，12月5日当周我们监测的6只大盘ETF（华夏50ETF、华安180ETF、华泰300ETF、华泰红利ETF、易方达深100ETF、嘉实沪深300ETF）总融资买入额109.44亿元，环比增长15.25%；融资偿还额82.92亿元，环比增长16.12%，故净融资买入额26.52亿元。从本周前四个交易日的数据来看，大盘ETF总融资买入额84.9亿元，融资偿还额72.07亿元，净融资买入额为12.83亿元，融资增长放缓。

　　从融券数据上看，12月5日当周6只大盘ETF融券余额增加1.34亿元；本周前四个交易日融券余额减少0.2亿元，做空力量有所削弱。

　　在前期逼空行情中空头力量大幅削弱。本周二市场出现大跌，多数空头选择在周二周三平仓，短期内空头难以继续反弹，故下周走势看平为宜。

　　表 场内主要ETF申赎情况一览（12月3日至12月11日，按净申赎排序）

　　上个统计周期内机构开始逢低建仓ETF，华泰沪深300ETF在短短5个交易日内份额增长38.54亿份，预示着机构已开始逢低布局来年行情。具体来看，除华泰沪深300ETF外，规模较大的嘉实沪深300ETF和华夏沪深300ETF份额分别增长6.93亿份和6.28亿份；而华安上证180ETF和南方中证500ETF则遭遇净赎回。

　　截至12月10日，大盘ETF净申赎指数为92.82点，环比增长12.22%。总体来看本周场内ETF份额激增，表明机构已陆续进场布局来年行情，这更加巩固了我们长线看多宽基指数的信心。

　　截至12月10日，港交所内规模较大的RQFII ETF主要有三只：南方A50（328.88亿人民币）、博时A50（9.95亿人民币）和华夏沪深300-R（116.09亿人民币）。上周这三只ETF净值增长分别为10.01%、10.07%和8.62%，但金额规模增长率仅为-2.61%、-68.72%和7.35%，其中博时A50ETF遭遇较大幅度赎回，外资锁定收益的决心很大。

　　ETF申赎出现“外冷内热”的格局，表明了中外之间市场机制和投资理念的差异，我们对于国内ETF份额的扩张所带来的长期效应持乐观态度。

　　资金价格方面，受中证登大幅收紧企业债质押门槛的影响，中短端利率出现大幅上升的情况，但长端利率反而有所下降。上月降息以来，受股市大涨分流资金、前期获利盘回吐、年末银行配置需求下降等多种因素影响，债券市场出现了一波明显调整，而本次的新规无疑令此次调整雪上加霜。据统计，11月25日以来，固定利率1年期国债到期收益率由3%骤升至12月9日的3.3669%，上涨约36.69个bp；此外中长端利率国债到期收益率也有不同程度的上涨，预计年末央行将释放流动性“维稳”资金利率，但短期内债市调整格局延续。

　　我们认为，基本面向下、资金面宽松这两个最基本的因素没变，突发政策带来的扰动，只是短期效应。债市在经历短暂冲击之后，还是会回到它原有的运行轨道之中，但明年投资者必须降低对债基收益率的期望值。

　　表 股市新增账户、期末有效账户、参与交易账户变化情况（截至14年11月21日）

　　上周A股新增账户59.82万户，创近五年新高；期末有效账户13970.58万户，增加62.05万户；参与交易A股账户2433.63万户，期末持仓A股账户数5264.11万户，参与A股交易账户数占持仓A股账户的46.23%。上周市场成交量放大，各路资金积极交易，反映市场人气较高。

　　大盘创天量天价，交易结算资金余额突破1万亿大关，融资额短短两周增加1000亿元，最近增量资金“跑步入场“。此外，从场内ETF规模和产业资本增减持数据来看，以险资为代表的机构也开始积极布局大盘蓝筹中期行情，牛市行情渐成业内共识。

　　数米基金研究中心认为，杠杆资金虽是此轮牛市一大主力，但若无抵押物和保证金的支持杠杆资金无法大幅增长，因此根据保证金余额（交易结算资金余额）来衡量两融余额是一个较为适当的尺度。目前，保证金余额已破万亿，融资余额也达9300多亿，结算资金余额能够覆盖全部融资资金，场内资金正向循环逻辑没有打破。虽然管理层更希望看到“慢牛”而不是“疯牛”，但盲目限制两融发展无异于自断牛市一臂，因此杠杆资金仍会是做多主力，只不过业务操作会更加规范。